摘要：（获取报告请登陆未来智库www.vzkoo.com）一、 全球公有云加速渗透叠加企业上云大趋势来临1. 全球云领军收入增速维持高位，Q2 CAPEX 出现恢复信号全球云计算进入甜蜜点，IaaS 市场主导增长。1）2017 年 6 月，Mor...
（获取报告请登陆未来智库www.vzkoo.com）
1. 全球云领军收入增速维持高位，Q2 CAPEX 出现恢复信号
全球云计算进入甜蜜点，IaaS 市场主导增长。1）2017 年 6 月，Morgan Stanley 认为全球云计算行业进入 20%渗透率行业甜蜜点，AWS、阿里云收入已连续多个季度高增。2）根据 Gartner 数据预测，2019 年全球公有云服务市场将从 2018 年的 1758 亿美元增长 17.3%，达到 2062 亿美元。云系统基础设施服务（基础设施即服务或 IaaS）为该市场增长最快的领域，预计 2019 年将增长 27.6%，达到 395 亿美元，2018 年为 310 亿美元。亚马逊在 2018 年再次成为 IaaS 市场排名第一的厂商，第二至第五位依次是微软、阿里巴巴、谷歌和 IBM。
2019Q2 亚马逊 CAPEX 环比下滑收窄，AWS 营收环比加速、同比仍维持高位。2019Q1亚马逊 CAPEX 为 27.01 亿美元，环比下降 13%，同比下降 1%，而 2019Q2 亚马逊 CAPEX为 26.03 亿美元，环比下降 4%，同比下降 12%，即二季度环比降幅收窄。另外，2019Q2AWS营业收入达到83.81亿美元，同比增长37.28%，环比增长8.90%（2019Q1为3.58%），环比增速还有提升的趋势。
同期，微软、谷歌和 Facebook 资本支出均出现恢复信号。1）2019Q1 微软 CAPEX 环比增速为-30.81%，同比增速为-12.58%，而 2019Q2 环比增速迅速回升至 57.93%，同比增速为 1.78%。2）2019Q1 谷歌母公司 Alphabet CAPEX 环比增速为-34.50%，同比增速为-36.46%，而 2019Q2 环比增速为 32.08%，同比增速为 11.85%，也出现明显回升。3）2019Q1 Facebook CAPEX 环比增速为-12.12%，同比增速为 36.45%，2019Q2环比增速收窄为-5.32%，同比增速为 5.03%。
2. 国内云计算处于中长期景气周期，阿里云 CAPEX 短期消化后有望恢复
对比中美发展阶段，国内云计算行业将中长期处于景气周期。从产业发展阶段来看，美国云计算领先中国约五年。2006 年 3 月，亚马逊推出了弹性计算云（Elastic ComputeCloud）服务，2019 年 Q2 其云业务收入达到 83.81 亿美元，同比增长仍保持 37%。考虑时间发展节奏，以及云计算渗透率差距，预计国内云计算行业仍将中长期高速增长。
国内云计算领军阿里云 CAPEX 消化后有望恢复。1）从全球云计算巨头亚马逊历年资本开支来看，曾有多次其资本支出出现同比负增长（2013Q4、2015Q1-Q3、2018Q3、2019Q1-Q2），而 2018Q1 资本支出相较于 2008Q1 增长约 53 倍。2）国内云计算行业龙头阿里云收入近几个季度仍维持60%以上的同比增速，2019Q2收入达到11.34亿美元。对比业务规模，阿里云营收规模约为 AWS 的八分之一。参照两国经济体量、发展节奏和渗透率情况，阿里云仍有较大发展空间，短期资本支出增长调整后有望恢复。
3. 企业上云大趋势下，运营商也开启建设大型数据中心浪潮
除了公有云的崛起，更大趋势在于国内开启企业上云十年周期。企业不仅可以选择公有云平台，也可以租赁运营商等厂商的 IDC 资源、构建私有云或混合云架构，进一步带动大型数据中心建设。服务器作为数据中心最重要的构成，运营商和云计算厂商新建大型数据中心将对服务器提出新需求。
受下游上云需求带动，主要受益者为云计算厂商和运营商。IDC 行业产业链上游由硬件设备制造商、软件服务商、电信运营商以及政府等主体组成。中游主要分为两大类，即IDC 基础架构提供商和 IDC 服务商。其中 IDC 基础架构商的代表企业主要有世纪互娱、光华新网、数据港、万国数据等；IDC 服务商由分为基础电信运营商和云计算服务商。产业链下游客户类型众多，主要包括互联网企业、金融机构、制造业企业、政府部门等。因此，下游客户的上云需求将带动云计算和运营商。
我国 IDC 行业保持高速势头，大型数据中心占比持续提升。1）根据中国信息通信研究院统计，2017 年我国 IDC 全行业总收入达到 650.4 亿元左右，2012-2017 年复合增长率为 32%，持续保持快速增长势头。预计我国 IDC 市场未来三年仍将处于快速发展期，到2020 年我国 IDC 市场业务总收入可达 1500 亿元。2）据工信部统计，截至 2017 年底，我国在用数据中心的机架总规模达到了 166 万架，与 2016 年底相比，增长了 33.4%。超大型数据中心共计 36 个，机架规模达到 28.3 万架；大型数据中心共计 166 个，机架规模达到 54.5 万架，大型、超大型数据中心的规模增速达到 68%。
云计算大趋势：海内外巨头掀起大型数据中心建设浪潮。1）由于自建数据中心可实现与上层云计算业务良好的协同，也有利于保护用户数据的安全。云计算崛起以来，全球互联网巨头厂商纷纷选择自建数据中心，有效带动了服务器行业需求。2）阿里云随着收入的爆发式增长，近期也在全球快速兴建大型数据中心，江苏南通和广东的两个项目投资均超过 150 亿元。3）2019 年 2 月 13 日，谷歌 CEO Sundar Pichai 在一篇博客文章中表示，2019 年谷歌将斥资 130 亿美元兴建数据中心和新的办公楼。据财报显示，2018年谷歌的资本支出增加了一倍，达到 254.6 亿美元；本次计划投资直接占到了 2018 年资本支出的 50%以上，超过了 2017 年投资总额，而且仅仅是在数据中心和新办公楼上的支出，不包括其他资本交易和重大收购。可见，为了和 AWS 以及微软 Azure 竞争云计算的市场，谷歌在数据中心建设方面的投资金额仍将维持高位。
企业上云角度：与海外相比存在巨大发展空间。根据 Gartner 的数据，美国企业级 SaaS在 2016 年的规模是 1000 亿美元，而根据易观的数据，中国企业级 SaaS 在 2016 年的数据是 300 亿元人民币，即是 45 亿美元，仅相当于美国市场的 5%。
我国劳动生产率提升已到拐点，人口红利不再，精细化竞争下有望带来 IT 投入提升。近二十多年，中国的劳动生产率一直保持了高速增长。根据国际劳工组织数据，从 1996年到 2015 年的 20 年间，中国劳动生产率的年化增速为 8.6%，大大高于 1.3%的同期世界平均水平。同时，劳动力成本则在 1995 年-2015 年期间经历了 14.5%的年均增长率。在劳动力成本大幅提升的背景下，精益管理和成本控制必将逐渐被越来越多的中国企业提上议程。另一方面，随着中国经济增速逐渐降低并维持 L 型的走势，产业进入存量博弈阶段，中国企业在收入增速下降的情况下，必然更加注重内部生产效率和管理效率，相关 IT 投入反而可能提升。
上云带来企业运营效率提升，也是我国产业升级的关键。传统企业尤其是第二产业，大部分行业例如零部件生产、制造组装、系统集成等存在着技术成熟、进入门坎低、市场集中度低等特点，普遍化的技术容易导致企业的毛利率偏低，即低附加价值产业。上云是企业实现数字化转型重生的重要路径，云计算的广泛应用将大幅降低企业的信息化建设成本，助力企业快速获取数字化能力，实现创新转型发展。根据 Gartner 2018 年上半年度报告显示，63%的集团企业都会选择上云，整体云计算市场将保持 22.8%年复合增长率，未来三年，SaaS 服务将占中小型企业 IT 支出的 70%。
政策层面已全面支持并要求企业上云落地。1）2018 年 8 月 10 日，工信部印发《推动企业上云实施指南（2018-2020 年）》，从实施上云路径、强化政策保障、完善支撑服务等层面都为推进企业上云提出了指导，到 2020 年全国新增上云企业 100 万家，形成典型标杆应用案例 100 个以上。2）指南提出针对大型企业、中小企业和创业型企业及不同类型信息系统，《实施指南》对适宜采用公有云、私有云或混合云的部署方式给出了建议。根据指南，鼓励各地建立政府部门、云平台服务商、上云企业等多方合作推进机制。
受益于上云大趋势，国内三大运营商竞相投入数据中心建设。1）我国 IDC 市场依旧以运营商为主导，三大运营商合计占比超过 50%。其中，中国移动 2018 年占比由 6.80%提升至 8.40%。其它市场由第三方网络中立的数据中心服务商占据，如万国数据、世纪互联、宝信软件等。2）除了移动互联网、视频和游戏等行业在公有云方面的高速增长，IDC 行业还受益于企业上云大趋势，带动三大运营商竞相投入数据中心建设。并且，运营商不仅为应对客户企业上云需求，也是为自身 IT 建设资源的集中化。特别是中国移动布局落后于两家竞争对手，近三年大型数据中心建设开始明显加速，且服务器采购量也较高。
1. 5G 速率、容量等参数大幅提升，线上流量有望暴增
5G 速率、容量诸多参数大幅提升，是 IT 基础设施的重大飞跃，将打造完全移动和联网的社会，流量暴增趋势明确。5G 将打造一个"超级联网"的世界，其中网络高度异构，融合了许可和非许可频谱内的多种访问技术（固定和无线），能够为用户带来前所未有的连续性体验。此外，其模块化本质，可按需进行部署和扩展，以适应多种设备，支持多种用户交互。5G 网络预计将具备比前代网络更高的频谱效率，能够支持更多用户和更高设备连接密度，实现更高的数据速率，以及提供紧密相关、个性化快速响应的实时服务。此外，5G 网络预计还可实现更广泛的网络覆盖范围，更低的延迟，以及持久的联网设备电池使用寿命。
2. 2019 年我国 5G 牌照、基站和终端正加速推出
5G 提前发牌，未来产业链空间巨大。1）2019 年 6 月 6 日，工信部向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放 5G 商用牌照，我国正式进入 5G 商用元年。按照工信部的原计划，2016-2018 年是技术试验期，2019 年进入 5G 预商用阶段，2020 年正式商用，即使在 2019 年初，工信部仍表态将在若干市场发放 5G 的临时牌照，但最后依然直接跳过了临时牌照阶段，比预期时间提前至少半年。2）根据艾瑞咨询的预测，中国5G 市场规模将在 2020 年达到 6.6 万亿，而按照中国信通院发布的《5G 产业经济贡献》报告，预计 2020-2025 年，中国 5G 商用直接带动的经济总产出达到 10.6 万亿元，间接拉动 24.8 万亿元，同时创造超过 300 万个就业岗位。5G 产业链未来发展空间巨大。
国内主要城市 5G 基站建设快速推进。截至 2019 年 6 月，北京和广东分别已建成 5G 基站 5,285 座和 8,949 座，6 月 10 日深圳宣布 2019 年底前建成 8,500 座 5G 基站，实现总数过万，高于今年 4 月份提出的目标。此外还有北京、上海、成都等城市都宣布 2019年年底之前要建成超过 1 万座 5G 基站，广东省和江苏省的这一目标分别定为 3.2 万和9,000 座。目前我国经济发达地区的 5G 基站建设正快速推进。
华为 Mate 30 系列预计带动 5G 终端销售。1）2019 华为年度旗舰新品发布盛典于 9 月26 日举行，本次发布会发布华为 Mate30 系列手机、65 英寸款智慧屏、WATCH GT 二代智能手表、无线蓝牙耳机 FreeBuds 3 等新品。华为 Mate30 系列搭载麒麟 990 5G 版本芯片。2）截止 9 月 27 日，华为商城官微公布了一份数据，显示华为 Mate30 系列开售后，华为商城在 1 分钟时间销售额就突破 5 亿元。华为 Mate30 5G 售价 4999 元起，华为 Mate30 Pro 5G 售价 6899 元起，将于 11 月 1 日 10:08 开售。预计 Mate30 5G 系列国内销售情况仍将火爆。
三大电信运营商 5G套餐预约数量接近千万。10 月 5 日，根据三大电信运营商官方 APP透露，目前通过三大运营商平台预约 5G 套餐的用户数量已达 853.4 万。其中，中国移动预约用户数超 525.89 万，中国联通预约用户数达 155.23 万，中国电信预约用户数超172.28 万。根据此前三大运营商的表态，前期沿用 4G 资费套餐，同时赠送部分 5G 流量的方式可能性较大。预计 5G 套餐整体价格与 4G 相比相差不大。
5G 时代下，数据流量还将大幅提升。根据华为《智简网络白皮书》，4K/8K、超高清视频、VR 等新兴业务的快速普及，使得整个通信网络的数据流量每五年增长 10 倍。进入5G 时代，万物互联更将带来 6.7 倍的流量增长。预计到 2022 年，全球将有 60+亿台智能电话，人均月流量将超过 12GB。而思科预计到 2022 年，全球每个月的移动数据流量将达到 77 Exabytes，2017-2022 年 CAGR 为 46%。另外，IDC 预测全球数据总量预计2020 年达到 47 个ZB，2025 年达到 163 个 ZB，其中预计 2020 年我国数据量将达到8060个 EB，占全球数据总量的 18%。
3. 网络改善后短视频等新应用流量爆发，领军厂商服务器采购加速
4G 网络普及后，短视频应用兴起并引爆线上流量。1）近五年来随着 4G 网络的普及，我国月度户均移动互联网接入流量每年都实现翻倍增长，2018 年已经达到 4.42GB/月/户，同比增速达到 155.49%。2）网络环境改善后，占用消费者零碎时间的短视频在 2016年兴起。随着用户规模的增长和广告主的关注带动整体市场规模提升，根据艾瑞咨询统计，2017 年短视频市场规模达到 57.3 亿元，同比增长达 183.9%，到 2020 年有望达到300 亿元，持续高速增长。
互联网巨头均重金投入短视频，头条系成最大赢家。各大互联网厂商均在短视频产业链投入重金布局。腾讯系着重朋友圈，并于 2017 和 2018 年两轮领投"快手"。头条系是短视频领域最大赢家：根据艾瑞数据，抖音短视频在 2019 年 8 月全部行业 APP 月度独立设备数增长排名第一、达到 1135.2 万台，而西瓜视频也排名靠前、达到 634.5 万台。从短视频细分来看，"抖音"月度独立设备数达到 4.45 亿台。
短视频和 AI 新闻推荐催生头条系服务器强劲需求。1）不仅短视频火爆对服务器产生强劲需求，今日头条新闻的"个性化精确推荐"功能会根据用户社交范围、阅读行为、地理位臵、职业、年龄等多维大数据挖掘用户的兴趣，后台服务器集群通过这些数据进行分析，5 秒内即可计算出用户兴趣，并在用户每次动作后，10 秒内便更新用户模型，保证推送的资讯是用户所关心的。但高效的数据处理，对今日头条后台的服务器集群性能和可靠性提出了极为严苛的要求。2）根据搜狐报道，北京字节跳动有限公司大数据中心在 2017 年初只有 2-3 万台服务器，而 2018 年服务器数量猛增到 17 万台，才得以支撑起今日头条、抖音、西瓜视频、火山小视频、悟空问答等流行社交媒体产品线。预计头条系的服务器采购需求仍将十分旺盛。
1. 诸多场景 AI 规模化应用开始落地
本世纪初算法、算力和数据条件满足后，我国也大力鼓励人工智能产业发展。依靠核心算法的突破、计算能力的提高以及海量互联网数据的供给，人工智能在 21 世纪初迎来了飞跃。从 2015 年开始，我国政府陆续颁布了相关的政策法规来支持人工智能的发展。根据 36 氪研究院预计，我国人工智能市场规模 2018 年达到 200 亿元以上，近三年的平均增长率达到50%以上。工信部预计，到2020年我国人工智能核心产业规模将超过1500亿元，带动相关产业规模超过 1 万亿元。
AI 教育领域首先突破在拍照答题和语音识别。1）2017 年国务院印发《新一代人工智能发展规划》提出，要在中小学阶段设臵人工智能相关课程、逐步推广编程教育、建设人工智能学科、培养复合型人才，形成我国人工智能人才高地。在政策的支持下，工具型辅助学习、人工智能学科教育和智慧校园这些细分领域布局的创新型企业如雨后春笋。其中，图像识别、语音识别、VR/AR、情绪识别、深度学习、NLP 等 AI技术都在教育场景用被应用。2）爆发比较快的 AI教育领域主要是两个，第一个是图像识别，也就是 AI的拍照答题。拍照答题的技术以四家公司为代表，分别是作业帮、猿题库、学霸君和阿凡题。其月活跃用户数分别达到了 8000 万、1817 万、2000 万、1 亿，加起来包含重叠的已经是 2 亿多用户。第二个"过去"的技术是语音识别。
金融科技诸多细分领域已实现 AI 应用全面落地。1）AI在金融科技领域已经实现诸多应用落地。支付：以人脸识别、声纹识别、虹膜识别等为代表的生物识别支付技术，正在极大地简化支付流程。信贷：从智能获客到智能反欺诈、再到大数据风控，全链条智能化的技术能力将成为信贷新的方向。财富管理：智能技术在投资偏好洞察和投资资产匹配环节能极大降本提效。资产管理：智能金融通过反欺诈、大数据风控能力的积累，可穿透到资产，提供详尽实时的资产信息和资产评估。2）根据 MarketsandMarkets 预测，人工智能在金融科技的市场规模预计将从 2017 年的 13.38 亿美元增长到 2022 年的73.06 亿美元，年复合增长率为 40.4%。
2. AI 对服务器算力需求呈指数级增长
自 2012 年以来 AI 算力的需求增长超过三十万倍，对服务器需求呈指数级增长。推动人工智能发展的动力有三个：算法创新、数据（其可以是有监督数据或者交互式环境）以及可以用于训练的算力，尤其算力的提升可以为提升 AI 发展进程创造前提。根据OpenAI 近日发布的分析表明，自 2012 年以来，人工智能训练任务中使用的算力正呈指数级增长，其目前速度为每 3.5 个月翻一倍（相比之下，摩尔定律是每 18 个月翻倍）。自 2012 年以来，人们对于算力的需求增长了超过 300,000 倍（而如果是以摩尔定律的速度，只会有 12 倍的增长）。在此期间，硬件算力的提升一直是人工智能快速发展的重要因素，即对服务器等硬件的要求呈指数级增长。
3. 搭载 GPU 的 AI 服务器单价极高，有望新增千亿级市场
AI 加速模块抬高服务器单价，推测 2020 年全球新增千亿级 AI 服务器市场。1）目前人工智能的计算平台，除 GPU 的大规模应用外，还有 FPGA 和 ASIC 为代表的其他加速计算解决方案。根据搜狐网报道，英伟达 CEO 黄仁勋在 2016 北京 GTC 大会上表示，预计到 2020 年全球可能会有 10 亿个摄像头，涉及路口、火车站、飞机场等等。以每秒30 帧图像计算，到 2020 年全球每秒就有 300 亿个图像需要实时分析，意味着每秒 300亿个实时"推理"。根据黄仁勋测算，以新推出的 Tesla P40 为基准，300 亿个实时"推理"约需要 1000 万台 P40 服务器。2）据中关村在线报价，Nvidia Tesla P40 显卡国内价格在 4-5 万元，而最新款的 Nvidia Tesla P100 和 V100 价格更贵，使得 AI服务器单价高出许多。从产品来看，4 卡及以上 GPU 服务器占据了 8 成以上的市场份额，其中 4 卡、8 卡、16 卡均占有 20%以上的市场份额。因此，AI 服务器单价较传统要贵许多，全球AI服务器未来市场空间至少在千亿元级别。3）IDC《2018 年下半年中国 AI基础架构市场跟踪报告》显示，2018 年全年中国 GPU 服务器市场规模为 13.05 亿美金（约合人民币 90.05 亿元），同比增长 131.2%。IDC 预测，到 2023 年中国 GPU 服务器市场规模将达到 43.2 亿美金（约合人民币 298 亿元），未来 5 年整体市场年复合增长率（CAGR）为 27.1%。即可推测 2020 年全球 AI服务器市场达到千亿元级别，国内市场规模接近 200亿元。
1. 国内互联网厂商三年换机周期，2020 年新一轮采购即将开启
2020 年预计国内互联网厂商服务器换机周期到来。1）IDC 统计的国内服务器行业数据显示，2017Q1 开启上一轮采购周期。行业经验来看，服务器更换周期：互联网 3 年、企业 5 年。因此预计 2020 年为新一轮换机周期开始。2）通过 Intel DCG 业务的季度收入的同比变化，全球服务器芯片的需求周期大致在 3-4 年左右，与服务器的更替周期基本吻合。
2. Intel 第十代 10nm 制程 CPU 发布，高性价比优势明年升级需求极大
摩尔定律接近物理极限，Intel 工艺进展慢于台积电、三星。1）摩尔定律：每两年芯片中集成的晶体管数量就会翻一番。英特尔过去一直遵循摩尔定律及其制定的芯片发展节奏，即 Tick-Tock（钟摆）芯片发布策略：一年发布更小架构尺寸（集成的晶体管数量增加）的芯片，隔年发布架构相同的改进版芯片。2）随着越来越接近物理极限，全球半导体厂商进军 7nm 制程的道路并不顺利，主要难点在光刻机、晶体管架构和沟道材料三个方面。台积电、三星在 7nm 制程取得领先，GF 宣布放弃，Intel 进展缓慢、失去领先优势。
英特尔"Tick-Tock"发布策略被打破，升级间隔延至 4 年。1）当前晶体管尺寸已经进入 10+纳米量级，制造工艺接近原子级的尺寸，越逼近物理极限，工艺提升难度急剧上升，产品推出速度明显放缓。在发展到 14 纳米制程时，英特尔已经"力不从心"。据新浪科技报道，2016 年第三季度，Intel 发布第三代 Skylake 架构处理器"Kaby Lake"CPU，比预期晚半年，打破了"制程-架构"的钟摆节奏。而从下一代 10 纳米制程 CPU开始，英特尔会采用"制程-架构-优化"（PAO）的三步走战略，即每一代制程将沿用 3年，共发布 3 代 CPU。2）Intel 10 纳米工艺进展缓慢。10 纳米仅仅相当于 20 个硅原子宽度，10 纳米制程面临的芯片制造难度极大。而近期英特尔的 10 纳米工艺已多次跳票，2019 年末才推出 PC 端的 10 纳米芯片，而服务器芯片要到 2020 年，标志着技术升级间隔可能达 4 年。
第十代 Intel CPU 性价比极高，预计 2020 年云计算厂商升级需求集中释放。1）在多年前的产品路线图，英特尔曾计划到 2017 年左右便不再使用 14nm 工艺，转而采用 10nm。不过由于英特尔对自家10nm工艺的技术要求偏高，同时低估了10nm工艺的开发难度，迟迟未能推出可供大规模量产的成熟新工艺，导致相关处理器的更新一拖再拖。10nm工艺今年 6 月份会首先出货，但是高性能版桌面、服务器处理器要到明年才能问世。在14nm 节点上，Intel 从 2015 年到现在已经使用四年多。2）2019 年 8 月 1 日，英特尔宣布采用全新 10nm 工艺的第十代酷睿移动处理器正式上市。首发的 10nm 工艺第十代酷睿移动处理器一共有 11 款，都属于低功耗产品，并分为 U 和 Y 两个不同的系列。其中 10nm 工艺的产品研发代号为 Ice Lake，其 CPU 架构采用了最新的 Sunny Cove。除了 10nm 工艺的产品之外，英特尔在 8 月 21 日又发布了 14nm 工艺、Comet Lake 家族的产品，将加入第十代酷睿移动处理器家族。3）性能提升来看，相比 Skylake 架构，SunnyCove 架构在各方面的提升在 10%-40%不等，平均下来 IPC 提升大约为 18%。这是英特尔多年"挤牙膏"以来提升最大的一次。部分测试数据显示，Sunny Cove 架构的 Corei7-1065G7 在 Passmark 中能够获得 2625 单核心、10316 多核心的总分，比同为 15W 的AMD Ryzen 5 3500U 的 1818 单核心、8042 多核心总分高出不少。4）价格方面，根据，第十代架构 CPU 价格区间在 590-979 美元，而第九代在 989-1979 美元。第十代消费级CPU 相比前代价格便宜一半，同时主频、核心数等性能指标为近年最大一次升级，预计明年推出的 Intel 第十代服务器级别芯片对云计算厂商十分有诱惑力，且服务器 CPU 从14nm 到 10nm 积累了四年的升级需求也将集中释放。
1. 2019 上半年全球和国内服务器行业阶段性承压
2019Q2 全球服务器行业继续承压，国内服务器领军继续高增。1）全球服务器市场2019Q2 继续承压。IDC 发布的 2019 年第一季度全球服务器市场报告显示：2019Q1 全球服务器市场收入 198 亿美元，同比增长 4.4%；出货量同比下降 5.1%，约为 260 万台。而 2019 年第二季度全球 x86 服务器市场调查数据，x86 服务器出货量 265.5 万台，同比下降 9.8%，销售额 184.0 亿美元，同比下降 10.6%。2）2019Q2 全球 x86 服务器市场厂商销售额、出货量的前三位均为戴尔、HPE/H3C、浪潮。戴尔和 HPE/H3C 差距不大，戴尔出货量同比下降 16.8%，HPE/H3C 出货量同比下降 5.8%，市场份额分别为 18.1%和 16.5%。第三位浪潮是唯一增长的主流服务器品牌，销售额同比增长 26.6%，出货量同比增长 14.1%，出货量市场份额比去年同期提高 1.8 个点，达到 8.7%。
受互联网客户需求收缩影响，2019Q1 国内服务器市场亦承压。1）IDC《2019 年第一季度中国 X86 服务器市场跟踪报告》显示，2019 年第一季度中国 X86 服务器市场出货量 662,504 台，同比下滑 0.7%；市场规模 35.90 亿美元（约合 240.90 亿元人民币），同比增长 13.5%。2）根据 IDC 报告，2019 年第一季度中国 X86 服务器出货量同比增速自 2010 年以来首次出现负增长；由于均价持续攀升，销售额仍达到两位数增长，尤其在电信、金融和教育等行业均价明显高于 X86 服务器市场平均单价。出货量负增长的原因：一方面是由于第一季度本身为采购淡季；另一方面是由于去年互联网客户业务大规模扩张、基数较高，但从 2018 年第四季度到 2019 年第一季度，互联网相较去年上半年需求有了明显的收缩和延迟。
2. 结合需求结构和细分领域驱动因素，预计 2020 年需求将大幅回暖
通过近三年 Intel财报数据来推测全球服务器的需求结构可得：云计算是最大驱动因素，其次为运营商的增长，两者占比逐步提高。1）Intel 将 DCG 部门（数据中心）的下游客户分为三类：云计算服务提供商、通信运营商以及企业和政府。从 2016 年至 2018 年期间的同比增速看，云计算服务商的需求一直是增长最快的细分领域，增速在 25%-40%之间，其次是电信运营商 15%-25%之间。而政企市场大致持平，在正负几个点之间波动。所以说，服务器的需求一直保持着高增长，特别是在云计算方面。2）根据 DCG 部门各细分市场增速和总体增速推算：2017 年底，云计算服务提供商、企业和政府、以及通信运营商的收入占比大致为 30%、45%和 25%。而到 2019 年第二季度，由于云计算、运营商市场增速快于传统政企市场，三者占比分别为 35%、35%和 30%，即可大致反映全球服务器市场的需求结构。
综上所述，服务器行业驱动因素包括：1）5G 基站和终端在 2020 年进入大规模建设，5G 时代来临后流量的井喷（短视频应用），同时新增很多物联网、边缘计算需求，运营商、互联网厂商将进入大量采购期；2）云计算的长期趋势持续，带动数据中心的大规模建设，特别是为满足 AI计算需求。如：运营商建设大型数据中心；3）服务器更换周期到来。2017 年大量采购的服务器要更换。一般更换周期，互联网 3 年、企业 5 年；4）上游 CPU 厂商产品线升级。Intel 10nm 产品对互联网企业非常有诱惑力，核心数增加、主频增加但是价格不增长。
我们对服务器行业客户按照互联网厂商、运营商和企业/政府三类进行需求分析：
1）互联网厂商出货量占比超过 50%，受益于全球云计算趋势、5G 大规模应用、AI算力需求以及服务器和芯片的更新周期，2020 年大概率需求爆发，其中仅 AI服务器的新增需求将达 200 亿元。
2）运营商在 IDC 市场占比超过 50%，受益于上云趋势和 5G 带动网络流量暴增，大型数据中心建设力度加大（特别是中国移动），2020 年大概率需求爆发。
3）企业上云以及政务云产生十年以上的长周期需求，受政策驱动影响，需求增长相对平稳。
因此，预计 2020 年行业需求将大幅回暖。
推荐标的：浪潮信息（国内服务器行业多年第一，5G、云计算和 AI 上游核心卡位，最有望受益于服务器行业需求回暖和竞争格局改善）；紫光股份（旗下新华三服务器业务国内排名靠前，基于 HPE 技术和品牌基础，也有望受益于行业改善）。
建议关注：中科曙光。
（报告来源：国盛证券）
获取报告请登陆未来智库www.vzkoo.com。
立即登录请点击：「链接」
